青岛啤酒操纵中报利润 或为融资扩张赶超雪花
出于种种利益考虑，企业常常做低业绩。近日，青岛啤酒(600600)发布了中报，由于所得税一项过高，被疑操纵利润。
有人说：“青岛啤酒所得税高得离谱，这里面有人为调节的因素。主要是管理层想压住不释放出来。这与青岛啤酒管理层正在酝酿的再融资计划，或者股权激励计划有关。”
对此，青啤证券事务代表张瑞翔表示，青啤不可能操纵所得税税率，同时，由于分红比例的改变，青啤近期也没有融资计划。
青啤称将采取法律行动
据金融界报道，根据不久前青啤公布的中报数据，2011年上半年青岛啤酒所得税费用达3.45亿元，所得税税率(所得税/利润总额)为24.76%，高于23.06%所得税税率的行业平均水平。而去年同期，青岛啤酒所得税税率仅21.7%。而从增长率配比情况看，2011年上半年，青岛啤酒利润总额增长了25.14%，但归属于母公司的净利润仅增长了21.62%。
对此，有媒体质疑称，青啤这一做法有着人为调节的因素，“主要是管理层想压住不释放出来。这与青岛啤酒管理层正在酝酿的再融资计划，或者股权激励计划有关。”该报道直指问题根源在于管理层高管问题。
这一报道援引的青啤问题主要集中在三点：为何所得税利润突然增高;原料成本降低为何没有在业绩中体现;高管做低企业利润拟再融资。
对此，青啤董秘张瑞翔称该报道“失实和无知”。他告诉羊城晚报记者，所得税率的变化问题主要是由于之前青啤一直在弥补市场的亏损。“作为一家同时在A股和H股上市的企业来说，隐藏利润是很难做到的。”
而对于关于高管压制业绩以图再融资报道的质疑，张瑞翔也表示属于空穴来风。“一方面青啤近期没有融资计划，另一方面，青啤将分红比例从80%降低到了30%，用以企业的生产发展，因此并不缺资金。”他表示青啤方面对此事保留诉诸法律的权利。
此外，对于此事件有否对青啤造成实质性影响，张瑞翔表示青岛啤酒重仓的基金公司经理目前还无一人打电话过来咨询该事件。
做空多为利益瓜葛
国企业绩做空多为利益纠葛。一位证券界资深分析人士告诉记者，一般来说，国企做低业绩主要出于三种考虑，“首先是国企的考核机制，高业绩并不能为国企高管带来更高的收入;另一方面，如果当年业绩做高了，第二年的业绩增长额基数就抬高了，会对高管造成很大的压力。”
其次是股权激励问题。如果国企高管有一定的股权激励，当业绩比较低，股价也往往处于低位，此时国企高管买入的成本价也低。最后一种是高管极其恶劣地故意做低股价，从而以各种方式低价吸入，第二年再做高业绩抛售。
从以上三种情况来看，青岛啤酒或许并不存在这样的情况。“从我接触的国有上市公司来说，青啤的管理比较规范，在激励机制上也比较健康。”据悉，目前青啤的股东构成比较复杂，国资控股约30%，二股东是香港中央结算(代理人)有限公司，持股比例为27.66%，其余是民营资本、各路机构、基金并立。复杂的股权结构，致使公司的董事会构成也同样复杂，决策往往是各种力量的均衡。
青岛、雪花之争
据和讯报道，华润集团旗下的雪花啤酒从2005起已经连续5年超越青岛啤酒，稳坐中国啤酒行业的第一把交椅。青岛啤酒只能屈居次席。今年雪花啤酒“连庄”仍然没有悬念。
曾经的老大青岛啤酒只能望着漫天大雪，暗自感慨了。目前花啤酒已经在全国拥有超过70家啤酒生产工厂，占据了啤酒行业五分之一的市场份额。2010年青岛啤酒的销量不到雪花啤酒的70%，雪花啤酒去年的销量已经达到928万公升，而青岛啤酒提出的目标也仅仅是到2014年达到1000万公升。其中的差距可见一斑。
现在雪花啤酒的市场策略和当初的青岛啤酒如出一辙，那就是不断的扩张。雪花啤酒今年上半年已经马不停蹄的收购了贵州的茅台(600519,股吧)啤酒、杭州的西湖啤酒、河南的奥克啤酒、江西的三泰啤酒等7家啤酒企业。
反观青岛啤酒，当初彭作义主政的时候，提出的策略是“做大做强”，他不断的在全国收购其他的啤酒厂商。后来彭作义在海里游泳时突发心脏病身亡，这种策略也戛然而止。当金志国执掌青啤后，将这个战略做了修改，变成“做强做大”，即先把利润和品牌做起来，把扩张放到其次。这种策略上的差异，导致了现在青岛啤酒和雪花啤酒在产量上的差距。
分析人士认为：青岛啤酒的战略是利润第一、规模第二，走高端品牌路线。但到目前为止，全世界还没有一家啤酒巨头光靠高端产品利润生存，中低端市场是必争之地。青岛啤酒必然要回到量的竞争上来。
华润旗下的雪花啤酒，它的产量是如何发展起来的?
华润雪花啤酒今年收购动作可谓迅速，除8月初，以人民币2.7亿元收购杭州西湖啤酒55%的股权，最近几天同样以人民币2.7亿元收购贵州茅台(600519)(600519,股吧)70%股权。当然在华润雪花遍布全国的70多家工厂中，这样的收购只是华润雪花资本运作道路上的一步小棋。
华润雪花财报数据显示，自1994年华润雪花啤酒有限公司成立以来，17年间已经发展了70余家啤酒工厂，平均每年新增超过4家啤酒工厂，2010年度销量达到了900多万千升，位居啤酒行业销量第一，而在17年前，雪花啤酒还仅仅是沈阳的一个地方品牌销量，销量连1/20还不到。不过啤酒行业内对华润雪花的成功总有些不屑，认为华润雪花只是运作并非企业管理取胜。
想扩张，必须要有钱。雪花啤酒背后有央企作为后盾，资金自然不在话下。在钱的上面，青岛啤酒就先输了一筹。所以融资扩张是必然的选择。
现在外资品牌百威英博在山西和辽宁同时开建两个年产量为100万吨的啤酒工厂，它旗下的哈尔滨啤酒正摩拳擦掌，对整个啤酒行业虎视眈眈。面对这种后又追兵，前有堵截的局面，青岛啤酒怎能不着急?
所以如果青岛啤酒真的为了再融资而隐瞒业绩，等到融资前再释放从而获得市场利好，也就合情合理了。
融资计划有迹可循
青啤的融资计划也并非全无迹象可寻。
中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为，从行业情况看，2011年上半年行业成本压力加剧，产品毛利润率下滑，加上央企背景的雪花啤酒成为青啤的强势竞争对手，导致青啤在优势市场中面临着愈发激烈的竞争格局，因此，管理层需要为融资做准备。
今年的圈地运动，主要是雪花与青啤两家竞争的战场。从苏赛特商业数据显示，今年上半年，青岛啤酒共进行5次产能扩建项目，共投资33.8亿元。而同期，雪花啤酒共进行了8项并购扩建项目，共投资23.6亿元。青啤方面提出要在三年内将年销量提升到1000万吨，将会通过现有项目改扩建、新建产能、收购三种方式实现这一目标，融资也是可能的。
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